摘要：
宏观面，2021年5月20日，李克强主持召开国务院常务会议，部署做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。受此消息影响，铝价回调明显。5月27日晚，拜登宣布6万亿美元的预算案以促进基础设施建设，市场对于流动性充足的预期再度得到提振。
产业面，社会库存方面，截至5月20日，SMM统计的5地电解铝社会库存为102万吨，较上周下降4.10万吨。去年同期库存为97.9万吨。当前库存处于5同期的第3高位。21日，据我的有色网调研，云南由于电力供应问题从今日起全省电解铝企业停产40%，某大型铝企已经停60台槽，这和产能7万吨左右，另一大型铝企停产50台槽，涉及年产能50万吨。消息利好铝价。
伦铝方面，全球流动性持续宽松，利好伦铝。技术上看，虽然月K依然处于上行趋势线上，但5月月K线收得较长上影，预计6月伦铝高位震荡，运行区间2400-2500。
国内方面，库存持续去化，产能投放受阻，国内消费持续向好，铝市基本面向好，但铝价快速上涨造成诸多加工企业生产成本上涨，经营困难，从5月份开始，监管层已经频繁发生要保供稳价，多头情绪受到打压。技术上看，月K线，依然处于趋势线上方，但收得较长上影线，预计5月沪铝高位震荡，运行区间18000-19000。
一、行情回顾
5月，沪铝主力开盘价为19080元/吨，收于18670元/吨，月跌320元/吨，或1.69%，波动范围：17935~20445。成交量增加96.1万手至658.4万手，持仓量减少61963手至21.3万手。
图表1 沪铝主连日K线
数据来源：文华财经
5月，美元指数回落，开盘价93.186，收盘价90.863，月涨2.310或2.48%。波动范围：90.422~93.338。
图表2 美元指数走势
数据来源：文华财经
5月，伦铝开盘价为2421美元/吨，收于2486.5美元/吨，月涨66美元/吨，或2.73%，波动范围：2304.5~2603。成交量增加13.1万手至36.5万手，持仓量增加13048手至70.9万手。
图表3 伦铝日K线走势
数据来源：文华财经
二、现货情况及价差走势
图表4 现货价格及基差：全国
数据来源：Wind
5月，全国现货均价19261.25元/吨，较上月上涨1316.01元/吨，或7.33%，波动范围：18350~20020。2020年同期全国现货价均值为13262.78元/吨。5月，全国基差均值为-6.56元/吨，较上月走强65.15元/吨。波动范围：-400~355，2020年同期全国基差均值为429.17元/吨。5月全国基差均值处于5年同期的第3低位。
图表5 现货价格及基差：华南
数据来源：Wind
5月，广东现货均价19353.75元/吨，较上月上涨1316.01元/吨，或7.32%，波动范围：18520~20040。2020年同期广东现货价均值为13262.78元/吨。5月广东现货均价处于5年同期的最高位。5月，广东基差均值为85.94元/吨，较上月走强119.51元/吨。波动范围：-380~415，2020年同期广东基差均值为525.83元/吨。5月广东基差均值处于5年同期的第3低位。
图表6 跨期价差走势
数据来源：Wind
5月，跨期价差均值为-2.50元/吨，较上月走强16.00元/吨。波动范围：-55~35。2020年同期上海现货价均值为326.11元/吨。5月跨期价差均值处于5年同期的第3高位。
三、供需分析
3.1 原材料价格走势
图表7 氧化铝价格走势
数据来源：Wind
5月，氧化铝现货价格为2439.06元/吨，较上月上涨75.01元/吨，或3.17%，波动范围：2392~2469。2020年同期氧化铝均价为2212.90元/吨。5月氧化铝均价处于5年同期的第3低位。
图表8 动力煤现货价格走势
数据来源：Wind
5月，环渤海动力煤5500K现货均价为620元/吨，较上月上涨31.00元/吨。
图表9 预焙阳极价格走势
数据来源：Wind
5月，预焙阳极均价为4379.26元/吨，较上月上涨136.20元/吨，或3.21%，波动范围：4220~4520。2020年同期预焙阳极均价为3187.34元/吨。5月预焙阳极均价处于5年同期的最高位。
图表10 氟化铝价格走势
数据来源：Wind
4月氟化铝均价为8333.33元/吨，较上月下跌397.62元/吨，或-4.55%，波动范围：7750~8575元/吨。
图表11 电解铝生产成本及盈利变化
数据来源：Wind
5月，电解铝平均生产成本为13629.17元/吨，较上月提高140.81元/吨，或1.04%。2020年同期电解铝生产成本为13115.84元/吨。5月电解铝生产成本处于5年同期的第3高位。电解铝盈利平均水平为5632.08元/吨，较上月提高1175.20元/吨，或26.37%。2020年同期电解铝盈利水平为71.81元/吨。5月电解铝盈利水平处于近5年同期的最高位。
产量方面，国家统计局数据显示，4月，我国电解铝产量为335万吨，环比增加2.26%，同比增加12.40%，同比增速比去年提高10.9个百分点。1-4月我国电解铝累计产量为1302万吨，同比增加9.60%，同比增速比去年提高7.2个百分点。由于今年电解铝行业普遍处于亏损状态，导致我国电解铝产量同比增速放缓。
四、库存情况
图表12 上期所库存走势情况
数据来源：Wind
5月，上期所期货库存为146829吨，较上月增加5922吨，或4.20%，2020年同期期货库存为112165吨。5月期货库存处于5年同期的第2低位。库存小计为363929吨，较上月增加7320吨，或2.05%，2020年同期库存小计为296305吨。5月库存小计处于5年同期的第2低位。
图表13 SMM社会库存走势
数据来源：Wind
社会库存方面，上海有色网社会库存为96.2万吨，较上月减少15.30万吨，或13.72%。2020年同期社会库存为90.3万吨。社会库存持续去化，说明需求表现良好，利好铝价。
五、出口分析
图表14 沪伦比值走势图
数据来源：Wind
5月，沪伦比值均值为7.74，较上月提高0.10或1.33%。2020年同期沪伦比值均值为8.49。5月沪伦比值均值于5年同期的第3高位。
图表15 未段扎的铝及铝材出口
数据来源：Wind
5月，我国铝型材出口成本为19348.18元/吨，较上月上涨1145.65元/吨，或6.29%。我国铝型材平均利润为-409.52元/吨，较上月下跌767.90元/吨，或214.27%。
根据海关统计的数据，4月，我国未段扎的铝及铝材出口量为437285吨，比上个月减少6199吨，同比增加5.80%，同比增速比去年提高21.70个百分点。1-4月我国未段扎的铝及铝材累计出口量为1722690吨，同比增加9.70%，同比增速比去年降低16.1个百分点。
车市方面，4月，我国汽车产量为227.3万辆，月环比减少24.4万辆或-9.69%，同比增加6.80%，增速比去年同期增加1.7个百分点。1-4月我国汽车累计产量为865.8万辆，同比增加53.40%，累计同比增速比去年提高85.7个百分点。
1-4月，房屋竣工面积为50305.004万平方米，同比增加48.10%，同比增速比1-3月下降15.70个百分点。比去年同期同比增速提高67.4个百分点。
综合来看，我国下游需求尚可，提振铝价。
六、外盘情况
图表16 外盘升贴水走势
数据来源：Wind
5月，外盘现货升贴水均值为-20.53美元/吨，较上月走弱11.07美元/吨。2020年同期外盘升贴水均值为-31.97美元/吨。5月外盘现货升贴水均值于5年同期的第3高位。
图表17 伦铝库存走势
数据来源：Wind
截至2021年5月27日，LME铝库存为1724075吨，较上月减少111075吨，或-6.05%。2020年同期库存为1500900吨。5月库存水平处于5年同期的最高位。，LME铝注销仓单为587175吨，较上月减少16275吨，或-2.70%。2020年同期注销仓单为218850吨。5月注销仓单水平处于5年同期的最高位。，LME铝库存注销仓单占比为34.06%，较上月增加1.17个百分点。2020年同期注销仓单占比为14.58%。5月注销仓单占比处于5年同期的第2高位。
七、后市预测
综上所述，全球流动性持续宽松，利好伦铝。技术上看，虽然月K依然处于上行趋势线上，但5月月K线收得较长上影，预计6月伦铝高位震荡，运行区间2400-2500。
国内方面，库存持续去化，产能投放受阻，国内消费持续向好，铝市基本面向好，但铝价快速上涨造成诸多加工企业生产成本上涨，经营困难，从5月份开始，监管层已经频繁发生要保供稳价，多头情绪受到打压。技术上看，月K线，依然处于趋势线上方，但收得较长上影线，预计5月沪铝高位震荡，运行区间18000-19000。
广州期货 黎俊
